Учет фактора риска при управлении финансами

 

Понятие риска, классификация финансовых рисков

Финансовые риски – возможность потерь финансовых ресурсов или их недополучения.
Финансовые риски это риски спекулятивные, т.е. результат м.б. либо положительным либо отрицательным.
Финансовые риски делятся на 2 категории:

1) Риски связаны с покупательной способностью денег. К ним относятся:
1.1.Инфляционный риск
1.2.Дефляционный риск (риск того что при росте дефляции происходит падение уровня цен)
1.3.Валютные риски – опасность потерь, связанная с изменением курса 1 валюты по отношению к другой
1.4.Риски ликвидности – риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг, товаров из-за изменения оценки их качества.

2) Риски, связанные с вложением денежных средств (инвестиционные). К ним относятся
2.1.Риск упущенной выгоды - риск наступления косвенного или побочного ущерба
2.2.Риск снижения доходности
-процентные
-кредитные.
2.3.Риск прямых финансовых потерь
-биржевой – опасность потери при биржевых сделках
-селективный риск – риск неправильного вложения денежных средств
-риск банкротства- опасность, в результате неправельного вложения денежных средств.


Основные методы оценки риска

1)    Качественный анализ
2)    Количественный анализ
3)    Комплексный анализ


Качественный анализ оценки риска

При помощи качественного анализа можно определить:

1.виды риска,

2.факторы риска
- внешние – экономическая, политическая ситуации и др.
- внутренние – степень использования ресурвов.ю квалификация работников

3.области риска
- безрисковая область – деятельность предприятия приводит к получению запланированной прибыли;
- область минимального риска – предприятие получает прибыль немного меньше запланированного;
- область повышенного риска – означает, что в результате своей деятельности предприятие может получить в лучшем случае прибыль намного меньше запланированной, в худшем  - выручка покроет затраты;
- область критического риска  - предприятие рискует недополучить выручку (затраты больше доходов)
- область катастрофического риска - деятельность предприятия приводит к банкротству

Качественный анализ может производиться различными методами, важнейшими из которых является:
1) Метод использования аналогов. Этот метод предусматривает поиск сходства, подобия м/у предметами, системами, явлениями. Этот метод характеризуется субъективизмом и используется когда другие методы применить нельзя.
2) Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнения опытных экспертов.

 

Методы учета риска на основе количественных оценок

Наиболее распространенными в практике количественной оценки риска являются инструменты математической теории вероятности и экономической статистики.
Суть теории вероятности сводится к тому, что каждому событию ставится в соответствие некоторая величина характеризующая возможность того, что это событие произойдет, т.е. вероятность события (P)

1.    Cобытие не может произойти ни при каких обстоятельствах

P = 0

2. Событие произойдет при любых обстоятельствах

P = 1

3. Событие произойдет в n случаях из N

P =  n / N

Перечисление всех возможных событий с соответствующими им вероятностями называются распределением вероятности.
Применительно к количественной оценки риска методы теории вероятности сводятся:
1) К определению значений вероятности наступления события, связанного с получений определенного результата.
Вероятность наступления события может быть определена:
- субъективным методом, суть в том, что для оценки вероятности используется мнение квалифицированных экспертов;
- объективный метод основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие.

2) К выбору из возможных вариантов самого предпочтительного исходя из наибольшей величины среднего ожидаемого значения результата.    
Среднее ожидаемое значение события () является средневзвешенной величиной из всех возможных результатов с учетом наступления каждого результата и определяется

xi – абсолютное значение i-того результата
Pi – вероятность наступления i-того результата.
n- число случаев

Пример:
Известно, что при вложении денежных средств  мероприятие А, из 120 случаев (N = 120), прибыль = 12,5млн.рублей была получена в 48 случаях  (n= 48). При вложении в мероприятие Б прибыль = 20 млн. рублей была получена в 42 случаях (n=28). При вложении в мероприятие В Прибыль = 12 млн.рублей. была получена в 30 случаях (n=30).
  = 12,5*48/120 + 20*42/120+ 12*30/120 = 15
Среднее значение события представляет собой обобщенное значение и не позволяет принять решение в пользу  какого-либо варианта вложения денежных средств.  

Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблимость возможного результата.
1) Дисперсия представляет собой средневзвешенную из квадратов отклонений действительных результатов от средних значений и определяется по следующей формуле.

2) Наиболее распространенным показателем количественной оценки риска, является среднеквадратическое отклонение, которое определяется по следующей формуле

Среднеквадратическое отклонение показывает среднее отклонение значений результата события относительно центра распределения в данном случае среднего ожидаемого значения события.
Чем меньше величина σ, тем менее рискованная финансовая операция.

3) Коэффициент вариации

Коэффициент вариации необходимо знать в случае, когда требуется сравнить финансовые операции с различными среднеожидаемыми значениями. V отражает степень риска на единицу ожидаемого результата. Чем выше V, тем выше степень риска. Если  -  величина абсолютная, V – относительная.

 

Дерево вероятности.

В зарубежной практике в качестве метода количественной оценки предлагается использовать дерево вероятностей.

 

В 1-ом периоде результат денежного потока не зависит от того, что было прежде, поэтому вероятности связанные с 2-мя ветвями называются исходными. Для всех последующих периодов результаты зависит от того, что было в предшествующих периодах, т.е. зависит от предшествующих  результатов. Поэтому вероятности этих периодов называются условными.
Произведение исходной  и условной вероятности называются вероятностью совместной. На основе построенного дерева можно рассчитать текущую стоимость денежного потока по каждой ветке использую безрисковую ставку.

Приведенная стоимость денежного потока.

 

Где:
Со- начальные инвестиции
С1 -  платежи или поступления в соответствующий период
r – безрисковая ставка
На основе рассчитанных NPVi для каждой ветки и совместной вероятности можно определить математическое ожидание текущей стоимости для данного инвестиционного проекта.

На основании математического ожидания рассчитывается дисперсия, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации.

Риск инвестиционного портфеля

Доходность портфеля

где Xn – ожидаемая (фактическая) доходность портфеля
Xi – ожидаемая (фактическая) доходность i- той ценной бумаги
Ki – доля i- той ценной бумаги в портфеле.
n- количество ценных бумаг в портфеле.

Риск портфеля
Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени меняются доходности, входящих в него ценных бумаг при изменении состояния рынка.
Для определения взаимосвязи и направления изменения доходности ценных бумаг используются:
1)    Показатель ковариации
2)    Коэффициент корреляции
Показатель ковариации для портфеля ценных бумаг  x и y определяется по следующей формуле

Ххi. Хyi. - доходность ценных бумаг
  - средняя доходность ценных бумаг
n – число периодов.

Другим показателем взаимосвязи изменения доходностей ценных бумаг служит коэффициент корреляции, который рассчитывается по следующей формуле

σx , σy – среднеквадратическое отклонение доходности ценных бумаг.
Изменяется от +1 до -1. Если он находится между 0 и +1 –то доходности ценных бумаг изменяются одинаково, если между 0 и -1 – доходности ценных бумаг изменяются по разному.
        

Риск портфеля, состоящего из 2-ух ценных бумаг определяется показателем

где
 - среднеквадратическое отклонение по портфелям в целом.
 – среднеквадратическое отклонение по отдельной ценной бумаге
 - доля ценной бумаги в портфеле.
 - коэффициент корреляции.
Риск портфеля, определяющего большое число ценных бумаг, требует построения ковариационной матрицы, а также ее решения.

Снижение риска портфельных инвестиций
Риск состоит из 2- ух частей:
- диверсифицируемого (несистематического)
- недиверсифицируемого (систематического)
    Диверсификация – процесс распределения денежных средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.
    Недиверсифицированный риск – это риск внешних факторов, его нельзя снизить с помощью увеличения объектов вложения.
    Мерой систематического риска является коэффициент β, который показывает уровень изменчивости ценной бумаги по отношению к рынку в целом.
Коэффициент β рассчитывается по след. формуле:

- коэффициент β   i- той  ценной бумаги (актива)

  - среднеквадратическое отклонение доходности по рынку в целом.
  - среднеквадратическое отклонение доходности i-той ценной бумаги
 - коэффициент корреляции между уровнем доходности i-той ценной бумаги и рынке в целом.
В связи с тем, что между корреляцией  ковариацией существует зависимость:

Среднеквадратическое отклонение i-той ценной бумаги

 

- цена i-ой ценной бумаги в периоде m
- цена i-ой ценной бумаги в периоде предшествующем периоду m

 

Среднеквадратическое отклонение по рынку в целом

 
 
ФИ - фондовые индексы рассчитываются  на основе средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.
•    Если β ценной бумаги больше 1, то эта ценная бумага наиболее чувствительна к изменению  на рынке.
•    Если  0< β <1, то данные ценные бумаги имеют риск, что и рынок в целом, т.е. цены этих ценных бумаг двигаются в том же направлении, что рынок, но более медленными темпами.
•    Если β =0,5 – при росте цен на рынке на 10%,  цены на эти акции увеличатся 5%.
•    Если β =0 вложение в такие ценные бумаги является безрисковым.
Используя β коэффициент,  использующий прогноз рынка можно оценить риск и ожидаемую доходность по конкретной ценной бумаге и  на основании этого формируется портфель,  риск которого измеряется средневзвешенным значением β из индивидуальных активов и удельного веса ценной бумаги в портфеле.

 

 

Риск менеджмент.


Риск менеджмент представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе управления.
Риск менеджмент состоит из:
- управляющей подсистемы (субъекта управления)
- управляемой подсистемой (объект), к которой относятся отношения, возникающие с другими субъектами и риски.
Риск менеджмент включает в себя
- тактику управления
- стратегию управления.  
Стратегия риск менеджмента представляет собой искусство управления риском в неопределенной  хозяйственной ситуации, основанной на прогнозировании риска и приемах его снижения.
Стратегия риск менеджмента включает в себя правила, на основе которых принимаются решения и способы выбора варианта решения.
Правила:
1. Максимум выигрыша
Из возможных вариантов решений выбирается тот, который дает наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом уровне риска.
Например:
Груз  стоимость 100000$ перевозят морским транспортом. Вероятность кораблекрушения составляет 5%, будет ли владелец страховать груз, если стоимость страховки составляет 3% от стоимости груза (Конечно будет!!!)  
2. Оптимальная вероятность результата
Сущность этого правила состоит в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для финансового менеджера.
Например:
Имеются 2 варианта рискованного вложения денежных средств. В 1 варианте ожидается получение прибыли в размере 1млн. рублей с вероятностью 90%. В 2 -ом варианте рискованного вложения ожидается получение прибыли в размере 1,8 млн. при вероятности 70%. Какой вариант выбрать? Менеджер выбирает 2 вариант, как наиболее приемлемый – прибыль больше на 80%, а вероятность ее получения ниже всего на 20%   
3.Оптимальная колеблимость результатов
Из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискованного вложения денежных средств имеют небольшой разрыв.
4. Оптимальное сочетание выигрыша и величины риска
Менеджер оценивает ожидаемые величины результата и риска и принимает решения вложить денежные средства в мероприятия, которые позволяет получить приемлемый выигрыш и величину риска
Например:
Имеются 2 варианта вложения денежных средств:

1

2

Доход

10 млн.руб.

15 млн.руб.

Убыток

3 млн.руб.

5 млн.руб.

Что предпочесть?
В 1 варианте на 1 рубль убытка идет 3,3 рубля дохода, а во 2-ом варианте на 1 рубль приходится 3 рубля дохода
    Правила принятия решения дополняются способами выбора варианта решения, которое зависит от условий хозяйственной ситуации.

Способы выбора варианта решения о вложении денежных средств

Например:
Имеются 3 варианта вложения денежных средств к1 к2 к3. Финансовые результаты вложений зависят от условий хозяйственной ситуации. Возможны 3 варианта ситуации  - А1 А2 А3. Возможны любые сочетания варианта вложений и хозяйственной ситуации, эти ситуации дают различные финансовые результаты

Варианты вложения

денежных средств

Хозяйственная ситуация

А1

А2

А3

К1

50%

60%

70%

К2

40%

20%

20%

К3

30%

40%

50%

 

1) Если известны вероятности возможных хозяйственных ситуаций.
 Вариант вложений денежных средств выбирает следующим образом:  определяется среднеожидаемое значение нормы прибыли на вложенные денежные средства и выбирается вариант с наибольшей нормой прибыли.
А1:  р=0,2   
А2:  р=0,3    
А3: р=0,5
Определяют среднюю норму прибыли
К1= 0,2*50%+0,3*60%+0,5*0,7=63% - наилучший результат
К2= 23%    
К3=43%

2) Если неизвестны вероятности возможных хозяйственных ситуаций, но можно определить их соотношение.
Путем экспертной оценки производится определение соотношения возможны хозяйственные ситуации и дальше производится расчет среднего ожидаемого значения нормы прибыли как в 1-ом варианте.
По оценке эксперта ситуации соотносятся как: А1:А2:А3:3:2:1
Рассчитываются вероятности ситуаций:
А1: р=3/(3+2+1)= 0,5
А2: р=2/(3+2+1)=0,33
А3: р=1/(3+2+1)=0,17
Определяют среднюю норму прибыли
К1= 0,5*50+0,33*60+0,17*70=57%
К2 = 30% ,
К3 = 31,6%

3) Вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существуют основные направления  оценки результатов вложения денежных средств. Такими направлениями могут быть :
3.1.Выбор максимального результата из минимальной величины.
3.2.Выбор минимальной величины рисков из максимальных рисков.
3.3.Выбор средней величины результатов
3.1.По величине норма прибыли распределяется след. образом.
Max: от 50% до 100%
Min:  от 0 % до 49%
Произведя оценку:
К2 – А1 – 40%
К3 – А2 – 40%- наиболее предпочтительно
3.2.По величине значения рисков распределяется следующим образом
Max: от 50% до 100%
Min:  от 0 % до 49%
Величину риска можно определить как разность между максимальным и минимальным показателями нормы прибыли, полученными на основании точных данных об условиях хозяйственной ситуации.
К1 – А3 – 70%
К2 – А3 – 20%    
Величина риска 70-20=50(%)

Варианты вложения

денежных средств

Хозяйственная ситуация

А1

А2

А3

К1

20%

40%

50%

К2

10%

0%

0%

К3

0%

20%

30%

По данным таблицы видно, что имеется 1 величина максимального риска -50% для варианта вложений  К1, при хозяйственной ситуации А3.
3.3.Выбор средней величины результатов
Применения этого направления базируется на 2 крайних показателях результата min и max, для каждого из которых принимается значение вероятности 50%.
Далее находится среднее значение нормы прибыли.
К1= 0,5*50 + 0,5*70 = 60%
К2 = 30%
К3 = 40%

Приемы управления риском состоят из 2-ух групп:

1) Средства разрешения рисков
• Избежание рисков
• Удержание риска
• Передача риска
2)Приемы снижения степени риска
• Диверсификация
• Приобретение дополнительной информации
• Лимитирование – установление предельных сумм расходов, продаж
• Самострахование
• Страхование
•Хеджирование - используется в банковской, биржевой, коммерческой практике для страхования рисков от неблагоприятных изменений курса валют и цен на товароматериальные ценности по контрактам, которые предусматривают продажу/поставку в будущем. Данный контракт носит название «хедж», а хозяйствующий субъект называется «хеджером».

Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда надо застраховаться от возможного повышения цен или курсов в будущем.
Хеджирование на понижение (хеджирование продажей ) – биржевая операция связанная с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара и поэтому, продавая на бирже срочный контракт он страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Вы здесь: Home Финансовый менеджмент Учет фактора риска при управлении финансами